Inflaatiohuippu alkaa olla takana: Euroopan keskuspankin koronnostojen loppu häämöttää

Euroopan keskuspankin odotetaan nostavan ohjauskorkoaan 27.7.2023 pidettävässä kokouksessaan. Keskuspankki katsoo, että hintojen nousu, eli inflaatio, on vielä liian nopea. Helpotusta on kuitenkin odotettavissa, sillä monet tunnusluvut puhuvat sen puolesta, että inflaation hidastuminen on pysyvämpää.

Pahimmat inflaatiopaineet ovat takana

EKP:n tehtävä on euroalueen inflaation pitäminen noin 2 prosentissa keskipitkällä aikavälillä. Euroalueen inflaatio oli kesäkuussa 5,5 prosenttia, joka on vielä selvästi yli tavoitteen. Kun sen sijaan tarkastelemme hintojen nousutahtia vuoden 2023 aikana, käy ilmi, että kokonaisinflaatio on jo vuosien 2018 ja 2019 tasoilla ja pohjainflaatio (hintojen nousu pois lukien energia ja ruoka) hidastuu selvästi.

Hintapaineiden helpotus näkyy selvästi myös tuottajahinnoissa. Tuottajahintaindeksi mittaa osittain samojen tuotteiden hintoja kuin kuluttajahintaindeksi, mutta vasta tuotteiden lähtiessä tehtaalta (tuottajalta).

Iso osa koronnostojen vaikutuksista vielä realisoitumatta

EKP aloitti korkojen nostot viime vuoden heinäkuussa. Sen jälkeen ohjauskorko on noussut 0,0 prosentista 4,0 prosenttiin. Ohjauskoron muutos ei ole ollut koskaan sen historiassa näin nopea. Tämä tuo EKP:lle lisähaasteen. Kohonnet korot hidastavat inflaatiota viiveellä. Jo tehtyjen koronnostojen vaikutuksesta on nähty vasta pieni osa. Eli vaikka korkoja ei enää nostettaisi, EKP:lla on jo ”putkessa” hidastavia koronnostoja.

Pankkirahoituksen taantuminen heikentää taloutta

Korkojen nousu on odotetusti iskenyt pankkirahoitukseen. Euroalueella pankkirahoituksen transaktiot (lainojen nostojen ja lyhennysten erotus) ovat tippuneet nollan tuntumaan. Muutos on ollut merkittävä, sillä vielä viime kesänä transaktioiden arvo oli kuukausitasolla yli 70 miljardia positiivinen. Pankkien luotonannon hiljeneminen vähentää asuntokauppoja, investointeja ja kulutusta. Sillä on siis negatiivinen vaikutus taloudelliseen aktiviteettiin, ja tätä kautta se pienentää hintapaineita. Lainaamisen taantuminen povaa siis inflaation hidastumista.

Yritysten hintaodotukset sakkaavat

Euroalueen yritysten luottamuskyselyistä ilmenee, että yritysten hintanäkymä heikkenee. Toisin sanoen yhä harvempi yritys aikoo nostaa hintoja ja yhä useampi aikoo laskea hintoja. Yritysten hintanäkymä on tärkeässä roolissa inflaationäkymässä. Yritysten hintojen nostot ovat pohjimmiltaan inflaatiota. Se mitä kuluttajat ostavat, on yritysten myymää. Niinpä yritysten hintanäkymien heikkeneminen, eli hintojen nostovauhdin hidastuminen, on tärkeä merkki inflaatiopaineiden helpottamisesta.

Korkojen tasaantuminen tukee taloutta

Pelkkä korkojen nostojen loppuminen auttaa taloutta. Moni lainaamista pohtiva, esimerkiksi uuden asunnon ostoa harkitseva, on huolissaan korkojen noususta. Kun nousu lakkaa, kasvaa uskallus hakea lainaa. Taloudellisen aktiviteetin vahvistuminen ei edellytä merkittävää korkojen laskua. Usein riittää, että huoli korkojen noususta vähenee.

Lasse Corin lasse.corin(at)aktia.fi
Twitter: @lassecorin